Perspectives 2023 - Marchés Émergents

Les inquiétudes et les préoccupations qui ont tenu les investisseurs à distance des marchés émergents (ME) pendant plus de 18 mois se dissipent lentement. En 2022, l’accélération de l’inflation et le resserrement des conditions financières aux États-Unis, comme en témoignent la hausse des taux américains, l’augmentation des écarts de crédit et la vigueur du dollar américain, ont pesé sur les actions des marchés émergents (voir graphique 1). Cependant, en 2023, la plupart de ces vents contraires devraient être remplacés par une baisse de l’inflation (surtout de l’inflation des biens), un pic des taux et un dollar américain stable à un peu plus faible. Dans les marchés émergents, la réouverture de la Chine et la reprise économique subséquente devraient également annoncer la fin d’une baisse de 18 mois de la croissance économique de la Chine.

Sources : MSCI Inc., Bloomberg Finance L.P., The Goldman Sachs Group, Inc., au 19 décembre 2022

Après deux ans de sous-performance, les actions des marchés émergents devraient surpasser leurs pairs des marchés développés en 2023, en partie en raison de l’élargissement du différentiel de croissance économique croissant une fois de plus en faveur des marchés émergents (graphique 2).

Sources : Bloomberg Finance L.P., MSCI Inc., au 30 septembre 2022

CHINE

Les préoccupations en matière de santé (politique zéro COVID), les changements politiques (après le 20e Congrès du parti) et une économie en difficulté (propriété, dette et réglementation) ont fait baisser les évaluations des actions à leurs niveaux les plus bas depuis plusieurs décennies à la fin d’octobre 2022, retestant les bas niveaux enregistrés en mars 2020. Cependant, des attentes prudentes concernant le passage de la Chine à une politique plus flexible en matière de COVID-19 d’ici mars 2023 ont été présentées après une vague de manifestations en Chine. Le moment (avant la saison hivernale et le Nouvel An chinois) et le rythme de la réouverture ont surpris les investisseurs. Bien que l’augmentation subséquente du nombre de cas et des taux d’hospitalisation entraîne une réouverture cahoteuse au début de 2023, notre scénario de base demeure que le processus de réouverture se poursuivra et prendra un élan supplémentaire au cours du premier semestre de 2023 et que les avantages économiques de la réouverture deviendront plus évidents à partir du deuxième trimestre.

Notre conviction d’une forte reprise économique en Chine en 2023 est également confirmée par plusieurs mesures de soutien fiscal que le gouvernement avait annoncées à la fin de 2022 au profit des ménages, des PME, de l’innovation et du marché immobilier en difficulté. L’ouverture de l’économie profitera à de nombreux secteurs, mais les bénéficiaires importants seraient le marché immobilier, les dépenses de consommation et le secteur des services. Le cycle économique de la Chine se démarque parmi les grandes économies avec une croissance attendue significativement plus élevée en 2023 qu’en 2022.

RESTE DE L’ASIE ÉMERGENTE

Une grande partie de l’Asie émergente (à l’exclusion de la Chine) est entraînée par Taïwan et la Corée du Sud, deux pays à forte composante technologique. Bien qu’à long terme nous restions constructifs sur les secteurs des semi-conducteurs et des mémoires, la dynamique à court terme d’une demande plus faible pourrait peser sur ces secteurs jusqu’en 2023. L’Inde demeure un cas particulier en matière d’évaluation (dispendieuse) et nous adoptons une approche plus prudente malgré des fondamentaux solides.

AMÉRIQUE LATINE

De nombreuses banques centrales d’Amérique latine approchent rapidement de la fin de leurs cycles de resserrement et, à la suite de hausses de 2 % à 13,75 %, la banque centrale brésilienne a annoncé une pause dans le cycle de hausse en octobre 2022. Cependant, la région a tendance à être plus cyclique et étroitement liée au cycle économique mondial. Les attentes d’une récession en Europe et aux États-Unis en 2023 nous rendent plus prudents lorsqu’il s’agit d’investissements dans la région. De plus, la politique locale, en particulier au Brésil et au Pérou, complique davantage les perspectives d’investissement de la région.

ÉVALUATION

Bien que les facteurs techniques ne constituent pas en soi des raisons impérieuses de prendre une décision d’investissement à long terme, ils servent à renforcer ou à inhiber les tendances. L’évaluation, tant sur le plan historique que relatif, ainsi que le positionnement léger des investisseurs mondiaux, plaident bien pour les actions des marchés émergents lorsque la croissance économique revient en Asie de manière plus significative. Notre scénario de référence concerne les rendements de croissance « quand » et non « si » en 2023, bien qu’une récession mondiale profonde et prolongée remette en question notre vision de 2023.

GLOSSAIRE DES TERMES :

Corrélation : une mesure statistique de la façon dont deux titres se déplacent l’un par rapport à l’autre. Une corrélation positive indique des mouvements similaires, vers le haut ou vers le bas, tandis qu’une corrélation négative indique des mouvements opposés (quand l’un monte, l’autre baisse).

Cote de crédit et risque de crédit – Une évaluation de la solvabilité d’un emprunteur en termes généraux ou par rapport à une dette ou une obligation financière particulière. Le risque de crédit est le risque de défaut de paiement d’une dette qui peut résulter du fait qu’un emprunteur n’a pas effectué le paiement requis.

Baisse : mesure de l’écart entre le sommet et le creux d’un placement ou, en d’autres termes, de l’écart entre le prix le plus élevé et le prix le moins élevé au cours d’une période donnée.

Durée – Une mesure de la sensibilité du prix d’un placement à revenu fixe à une variation des taux d’intérêt. La duration est exprimée en nombre d’années. Le prix d’une obligation avec une durée plus longue devrait augmenter (diminuer) plus que le prix d’une obligation avec une durée plus courte lorsque les taux d’intérêt baissent (augmentent).

Levier – Une stratégie d’investissement consistant à utiliser de l’argent emprunté (plus précisément, l’utilisation de divers instruments financiers ou de capitaux empruntés) pour augmenter le rendement potentiel d’un investissement.

Rendement (absolus) – La mesure de la rentabilité d’un investissement sur une période donnée. Un investissement qui passerait de 1 000 à 1 100 $ aurait un rendement absolu de 10 %.

Rendement (relatif) – La performance d’un investissement par rapport à un autre. Les rendements relatifs les plus souvent rapportés sont les rendements des fonds communs de placement par rapport à leurs indices de référence.

Volatilité – Évalue dans quelle mesure le cours d’un titre, d’un dérivé ou d’un indice fluctue. La mesure la plus couramment utilisée de la volatilité des fonds de placement est l’écart-type.

Courbe de rendement – Une ligne qui trace les taux d’intérêt des obligations ayant une qualité de crédit égale mais des dates d’échéance différentes. Une courbe de rendement normale ou raide indique que les taux d’intérêt à long terme sont plus élevés que les taux d’intérêt à court terme. Une courbe de rendement plate indique que les taux à court terme sont conformes aux taux à long terme, tandis qu’une courbe de rendement inversée indique que les taux à court terme sont plus élevés que les taux à long terme.

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© CI Investments Inc. 2023. Tous droits réservés. Publié le 4 janvier 2023