Les marchés se sont redressés en juillet, contrairement aux attentes de la plupart des investisseurs

Les marchés ont été volatils et ont récemment touché le fond dans un contexte baissier. L’indice S&P 500 est tombé à 3 667 le 16 juin, pour ensuite se redresser à 4 130 à la fin du mois de juillet. Que s’est-il donc passé entre le 16 juin et le 31 juillet pour provoquer un changement aussi important? La Réserve fédérale américaine a relevé ses taux de 75 points de base le 15 juin et est restée belliciste. L’économie américaine a basculé dans la récession après avoir enregistré deux trimestres consécutifs de croissance négative du PIB réel. L’inflation a atteint un nouveau sommet en juin (IPC américain : taux annuel de 9,1 %) mais a diminué en juillet (8,5 %). Les marchés des produits de base ont commencé à s’adapter à une demande en récession. Les prix du pétrole (brut WTI), par exemple, ont chuté de 16 % depuis juin. Le sentiment des consommateurs a chuté et la confiance des chefs d’entreprise a atteint des niveaux extrêmement bas. Les inventaires (comme ceux du secteur automobile) se sont accumulés, les consommateurs étant devenus prudents.

Sur la base des données du marché de juillet, il était difficile de croire que l’indice S&P 500 était en hausse et non en baisse. En réalité, les marchés atteignent généralement leur niveau le plus bas lorsque les investisseurs ont des attentes baissières irréalistes. Si les mauvaises nouvelles ont été nombreuses en juin et juillet, elles n’ont pas été aussi mauvaises que prévu. En outre, les bénéfices des entreprises au deuxième trimestre ont augmenté, bien qu’à des taux inférieurs à ceux des derniers trimestres.

Alors, quelle direction devons-nous prendre? Au cours des prochains mois, nous allons probablement entendre un mélange de bonnes et de mauvaises nouvelles. Parmi les mauvaises nouvelles, citons la baisse des bénéfices des entreprises, la poursuite des hausses de taux (probablement de 75 à 125 points de base supplémentaires), la faiblesse de la demande résidentielle, ainsi que le ralentissement de la croissance de l’emploi et des salaires. Tous ces facteurs contribueront à affaiblir la consommation et à exercer une certaine pression déflationniste. La bonne nouvelle sera une baisse de l’inflation, mais ne vous réjouissez pas trop vite. L’inflation pourrait rester supérieure à la tendance, probablement à 4-5 % au cours des 12 prochains mois, et ensuite à 3 % en 2024. Les taux pourraient atteindre un pic dans les six à neuf prochains mois et y rester pendant des années, et non des mois. Les marchés s’attendent à ce que le ralentissement économique oblige les banques centrales à réduire les taux directement après le pic des taux. Cependant, nous pensons que cette attente est trop agressive. Il existe également d’autres risques sur les marchés, tels que l’inflation en Europe, provoquée par les grèves et les incertitudes liées à l’approvisionnement en énergie. Cela pourrait modifier les attentes en matière de taux et provoquer une grave récession, laissant les marchés dans un état de stagflation.  

Les marchés s’étant rassemblés en juillet et en août, nous transférons une partie du portefeuille vers des liquidités, car nous prévoyons d’autres mouvements de va-et-vient dans les sentiments et les évaluations des marchés.

Malgré un sentiment baissier, les marchés se sont redressés en réponse à la hausse des taux d’intérêt décidée par la Fed le 15 juin. Les investisseurs s’attendent toujours au pire, mais le ralentissement de l’inflation et une Fed belliciste ont inspiré un certain optimisme. Pour l’avenir, nous nous attendons à voir des indicateurs de marché mitigés, avec un ralentissement de l’inflation qui restera au-dessus de la tendance.

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