Un bilan de l’effondrement de l’UST : l’avenir de la crypto en tant que catégorie d’actif

On l’appelle « l’incident Lehman Brothers du secteur des cryptomonnaies ».

La quatrième plus grande cryptomonnaie en matière de capitalisation boursière, l’UST, a cessé d’être stabilisée à 1 $. Cela a conduit à l’effondrement complet de son écosystème (Terra-Luna), faisant disparaître environ 45 milliards $ de capitalisation boursière et laissant les investisseurs avec des pertes massives.

Pourquoi tout cela est-il arrivé? Comment cela change-t-il l’écosystème des cryptomonnaies? Et quelles sont les implications pour d’autres actifs numériques comme le bitcoin et l’Ethereum?

Sur l’UST, la Terra-Luna et les cryptomonnaies stables algorithmiques

En 2018, Do Kwon a cofondé Terraform Labs, qui visait à construire une chaîne de blocs centrée sur une cryptomonnaie stable algorithmique, appelée TerraUSD pour alimenter des applications de finance décentralisée (DeFi).

Les cryptomonnaies stables sont destinées à maintenir la valeur et à éviter la volatilité. La plupart des cryptomonnaies stables sur le marché sont des monnaies en dépôt; elles sont garanties par des réserves de monnaie fiduciaire ou de titres de créance de haute qualité.

Les cryptomonnaies stables algorithmiques sont différentes. Leur valeur est stabilisée par un actif apparié qui absorbe la volatilité, par l’entremise d’un algorithme qui maintient l’équilibre des prix.

L’UST était liée au jeton de gouvernance de Terra, LUNA. L’UST et LUNA ont coexisté grâce à un mécanisme de brûlage et de frappe (Burn-and-Mint) destiné à maintenir la valeur de l’UST stabilisée à 1 $.

1. Si la demande d’UST augmentait son prix au-delà de 1 $, les utilisateurs pourraient brûler 1 $ de LUNA pour frapper l’UST, augmentant ainsi son offre et exerçant une pression à la baisse sur son prix jusqu’à ce que l’ancrage de 1 $ soit rétabli.
2. Si le prix de l’UST tombait en dessous de 1 $, les utilisateurs pourraient la brûler pour 1 $ de LUNA. Par conséquent, l’UST a été essentiellement soutenue par la demande de LUNA, qui a été utilisée pour absorber la volatilité de l’UST.

L'effonrement

D’importantes sorties d’UST d’Anchor ont eu lieu pendant la fin de semaine du 7 mai, un protocole de prêt de DeFi qui offrait un rendement annuel de 20 % sur les dépôts d’UST. Combiné à des positions courtes sur Bitcoin et LUNA et au sentiment baissier général du marché cryptographique, l’UST a commencé à se déstabiliser, atteignant 0,98 $.

Une boucle de rétroaction négative s’est ensuivie, amenant davantage d’investisseurs à retirer leurs UST d’Anchor dans un scénario de faillite bancaire. TerraLabs a ajouté des liquidités au fonds UST pour défendre l’ancrage, mais elle n’y est pas parvenue.

L’incapacité à rétablir l’ancrage de l’UST à 1 $ a provoqué une nouvelle panique. La pression à la baisse s’est poursuivie, ce qui a poussé l’UST à se déstabiliser davantage et à réduire considérablement le prix de LUNA. La faiblesse des marchés des cryptomonnaies et des actions plus larges a accéléré davantage la baisse.

Finalement, l’UST a atteint 0,19 $ tandis que la LUNA a perdu plus de 99 % de sa valeur. Des milliards d’UST et de LUNA ont été brûlés et frappés pendant que l’algorithme tentait de rétablir l’ancrage, ce qui a finalement échoué. Lorsque la poussière est retombée, plus de 45 milliards $ de capitalisation boursière avaient été effacés.

Les incidences en aval

Des appels en faveur d’une surveillance accrue des cryptomonnaies stables ont rapidement vu le jour, la secrétaire au Trésor américain Janet Yellen poussant à une réglementation devant le Comité sénatorial des banques, déclarant : « Les actifs numériques peuvent présenter des risques pour le système financier, et une attention réglementaire accrue et coordonnée est nécessaire. »

Mme Yellen a affirmé qu’il serait « très approprié » que la réglementation des cryptomonnaies stables soit déposée d’ici la fin de 2022 en raison des « nombreux risques associés aux cryptomonnaies » et a souligné la nécessité d’un « cadre fédéral cohérent ».

Les autres cryptomonnaies ont chuté en cours de journée, le sentiment des investisseurs étant devenu baissier et une attitude de prise de risque s’étant installée. La liquidation a entraîné des liquidations de positions à effet de levier, le bitcoin et l’Ethereum plongeant sous des niveaux de soutien clés.

Les courtiers en cryptomonnaies comme Coinbase et Binance ont connu une augmentation des retraits et, dans le cas de ce dernier, des pertes importantes liées à ses propres avoirs en UST. D’autres cryptomonnaies stables comme Tether ont été critiquées pour leur manque de transparence en ce qui concerne les réserves.

Les perspectives pour les cryptomonnaies

Malgré cet effondrement, les perspectives à long terme pour le reste du marché des cryptomonnaies restent positives. Les deux plus grandes cryptomonnaies en matière de capitalisation boursière, le bitcoin et l’Ethereum, possèdent des mécanismes sensiblement différents qui empêchent ce type d’effondrement de se produire, malgré les craintes de contagion.

Ni le bitcoin ni l’Ethereum ne sont des cryptomonnaies stables. Le bitcoin s’apparente davantage à de l’or numérique et à une réserve de valeur, tandis qu’Ethereum est une plateforme web3 dotée d’une fonctionnalité de contrat intelligent. Leur valeur est volatile et fluctue en fonction de l’offre et de la demande. Le bitcoin a une offre fixe de 21 000 000 de pièces. Ethereum n’a pas de plafond d’offre, mais elle retire continuellement des jetons de la circulation, un processus appelé « combustion » qui se produit à chaque transaction sur son réseau. Les deux sont considérées comme décentralisées et déflationnistes.

Les investisseurs qui misent sur le bitcoin et l’Ethereum et qui recherchent un moyen réglementé, accessible, transparent et géré de manière professionnelle pour investir dans les cryptomonnaies ne doivent pas chercher plus loin que notre gamme de fonds négociés en bourse (FNB) en cryptomonnaies.

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