Le guide stratégique pour 2021 – Comment les thèmes de placement de cette année évoluent en temps réel

Pour ce qui est des perspectives de marché à l’horizon pour 2021, nous prévoyons une accélération du déploiement des vaccins, une politique monétaire et fiscale accommodante et des bénéfices d’entreprise optimistes qui feront grimper les marchés des actions. Nous prévoyions également une hausse des taux d’intérêt et de l’inflation. Jusqu’à présent, ces thèmes de placement ont évolué comme prévu : nous avons enregistré de solides rendements, en particulier dans les secteurs cycliques tels que l’énergie, les services financiers et les industries, et les titres à revenu fixe ont subi des dégagements marqués, le rendement de référence du Trésor américain à 10 ans ayant presque doublé, passant de 0,91 % à 1,74 %. Mais que signifie tout cela pour l’économie et les marchés?

Vaccins, relance budgétaire et le consommateur

Les politiques monétaire et budgétaire restent favorables. Le président Joe Biden a signé la loi sur le American Rescue Plan (Plan de sauvetage américain) de 1 900 milliards de dollars US, et le Canada a également dévoilé des mesures de relance supplémentaires dans son budget fédéral. Si la Banque du Canada s’apprête à réduire le rythme de ses achats d’actifs, elle n’a pas modifié son engagement à maintenir les taux d’intérêt à un bas niveau dans un avenir prévisible. Le monde est toujours aux prises avec une troisième vague de la pandémie qui pourrait prolonger les mesures économiques strictes visant à contenir le virus, mais les pays plus avancés dans leurs campagnes de vaccination offrent un aperçu de ce qui est à venir. Grâce à l’augmentation du nombre de vaccins administrés et aux mesures massives de relance budgétaire, les prix à la consommation aux États-Unis ont connu la plus forte hausse depuis plus de huit ans, bien que partant d’une base faible.

Quels sont les risques à surveiller?

Le plus grand risque pour le marché, en dehors d’une mutation du virus, est que la hausse de la croissance et de l’inflation conduise à une augmentation des rendements obligataires, ce qui pourrait perturber les marchés des actions. L’une des raisons en est que la valeur d’un actif financier est égale à la somme de la valeur actuelle de ses flux de trésorerie futurs. Or, une hausse des taux d’intérêt se traduirait par une baisse de la valeur actuelle des actifs financiers. Les sociétés qui devraient générer des flux de trésorerie dans un avenir lointain, dont beaucoup appartiennent aux secteurs de la consommation discrétionnaire et des technologies de l’information, sont particulièrement vulnérables à ce phénomène.

En quoi sommes-nous optimistes?

La Réserve fédérale américaine ayant opté pour une cible d’inflation moyenne, nous pensons que le risque est faible que les banques centrales se sentent obligées de resserrer les conditions monétaires. En outre, tout dépassement de l’inflation devrait être temporaire. Il est important de tenir à l’esprit que l’inflation est alimentée par les mesures de relance, la demande refoulée et les perturbations de la chaîne d’approvisionnement. Bon nombre des forces déflationnistes structurelles à long terme, comme l’automatisation et la démographie, ne se sont pas inversées.

La hausse des taux d’intérêt qui s’accompagne d’une économie saine est normale et nous pensons que la reprise de la croissance l’emportera sur l’effet négatif de la hausse des rendements obligataires. Nous préférons toujours les actions aux obligations, et chaque portefeuille est pondéré en conséquence. Nous restons optimistes quant aux petites capitalisations, au facteur valeur et aux autres bénéficiaires d’une consolidation de l’économie, ainsi qu’à une hausse de l’inflation. L’inflation est une menace réelle pour l’épargne des investisseurs et notre flexibilité à modifier l’allocation d’actifs est cruciale dans cet environnement.

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Publié le 21 avril 2021.