Le conte de deux facteurs d’actions : la valeur et le momentum

Dans la quête incessante de surpasser l’indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière, le monde des placements a vu l’évolution de nombreuses stratégies au fil du temps.

Au cœur de bon nombre de ces stratégies se trouvent des « facteurs », des paramètres systématiques que la recherche empirique a identifiée comme contribuant au rendement des actions à long terme.

Par exemple, les chercheurs ont identifié plusieurs facteurs clés : la valeur, la taille, le momentum (ou « élan »), la faible volatilité, le rendement en dividendes et la qualité.

 Chacun de ces facteurs représente une approche différente de la sélection des titres et de la construction du portefeuille, jouant un rôle unique dans le paysage des placements.

Parmi ces divers facteurs, peu sont aussi contrastés que la valeur et le momentum. Chacun de ces deux styles d’investissement se trouve aux extrémités opposées du spectre du style factoriel, offrant des avantages historiques distincts aux portefeuilles.

Alors que l’investissement de valeur se concentre sur les actions qui sont sous-évaluées par rapport à leur valeur intrinsèque, l’investissement de momentum tire parti de la tendance des titres à continuer à évoluer dans la même direction.

Les deux stratégies ont leurs propres mérites et enjeux, et comprendre leur dynamique peut être essentiel pour les investisseurs qui cherchent à diversifier leur approche d’investissement dans des actions américaines.

Voici ce que vous devez savoir sur ces deux facteurs clés en matière d’investissement dans les actions : la valeur et le momentum.

Qu’est-ce que le facteur valeur?

Warren Buffett et l’école d’investissement de valeur de Benjamin Graham. Cette approche porte sur la recherche d’actifs sous-évalués par rapport à leur valeur intrinsèque, associés à une marge de sécurité importante.

Il s’agit d’identifier les actions qui se négocient à un prix inférieur à leur valeur fondamentale, en fonction d’une analyse de leurs états financiers et de leurs perspectives de marché. Au fil du temps, les recherches indiquent que cette approche peut entraîner un rendement supérieur.

Source : Morningstar Direct. Au 30 novembre 2023. Rendement en monnaie de base.

Cependant, bien que l’idée d’investir dans la valeur semble simple, elle peut prendre beaucoup de temps dans la pratique. L’investissement de valeur traditionnel implique une analyse complète et ciblée des titres individuels, nécessitant des recherches approfondies pour découvrir des trésors cachés que le marché a négligés.

Dans le domaine de la gestion de portefeuille moderne, le facteur valeur demeure accessible, mais de manière plus systématique et plus générale.

Dans ce cas, l’objectif est d’identifier un plus grand nombre d’actions potentiellement sous-évaluées, en utilisant diverses mesures quantitatives qui ont démontré un fort pouvoir explicatif dans l’évaluation de la valeur d’une action.

Par exemple, une méthodologie d’indice de valeur peut utiliser les trois ratios suivants pour identifier les actions qui peuvent représenter de la valeur :

1. Cours-bénéfice prévisionnel (C/B prév.) : ce ratio compare le prix actuel de l’action à ses bénéfices prévus, ce qui permet de savoir si une action est sous-évaluée par rapport à son potentiel de bénéfices futurs.
2. Valeur de l’entreprise/flux de trésorerie d’exploitation (VE/FTE) : cette mesure évalue l’estimation totale de la valeur d’une entreprise (incluant la dette et excluant les liquidités) par rapport aux flux de trésorerie liés à son exploitation. Elle aide à identifier les sociétés qui génèrent des liquidités importantes par rapport à leur valeur totale.
3. Valeur comptable (V/C) : ce ratio compare la valeur marchande de l’action à sa valeur comptable, identifiant les actions qui peuvent être sous-évaluées en termes d’actifs.

En utilisant des filtres tels que ceux mentionnés ci-dessus, les investisseurs peuvent systématiquement orienter leur sélection de titres vers des valeurs de rendement. Cela simplifie le processus d’investissement axé sur la valeur et le rend plus accessible à un plus grand nombre d’investisseurs qui n’ont peut-être pas le temps ou les ressources nécessaires pour procéder à une analyse individuelle approfondie des titres.

Qu’est-ce que le facteur momentum?

Si l’investissement de valeur peut être comparé à la chasse aux négociations, alors le facteur momentum en investissement est semblable à l’attention mise sur les gagnants dans l’espoir que leur réussite continue.

Cette approche d’investissement est bien résumée par le célèbre investisseur Peter Lynch : « Vendre vos gagnants et garder vos perdants, c’est comme couper les fleurs et arroser les mauvaises herbes. »

Cette maxime capture l’essence d’une stratégie momentum : il s’agit de surfer sur la vague des gagnants actuels du marché et d’avoir une discipline de vente avec les perdants.

L’idée fondamentale de l’investissement momentum est d’acheter des actions qui ont affiché un rendement solide et de vendre celles qui ont enregistré des résultats médiocres. Cela peut sembler contre-intuitif à première vue. Après tout, la sagesse conventionnelle pourrait suggérer d’acheter à bas prix et de vendre à haut prix. Mais historiquement, une stratégie de momentum a bien fonctionné pour les investisseurs.

Source : Morningstar Direct. Au 30 novembre 2023. Rendement en monnaie de base.

L’investissement momentum est ancré dans la reconnaissance des tendances et des cycles de marché distincts. Il fonctionne selon le principe que les titres qui ont obtenu de bons résultats dans le passé ont tendance à continuer à avoir de bons résultats à court et moyen terme, et vice versa.

Les recherches et les preuves empiriques appuient l’efficacité de la stratégie de momentum. Il y a plusieurs raisons pour lesquelles le momentum existe et peut mener à un rendement supérieur :

1. Économie comportementale : le comportement des investisseurs joue un rôle important. La réticence à vendre un perdant et l’envie de suivre une tendance gagnante peuvent créer et maintenir le momentum (ou élan) dans le cours des actions.
2. Réaction du marché : les marchés peuvent être lents à répondre pleinement aux nouvelles informations. Par conséquent, le processus d’ajustement des prix peut créer le momentum.
3. Compensation des risques : le momentum peut également être considéré comme un facteur de risque. Les actions ayant un momentum élevé pourraient être plus risquées, et leurs rendements plus élevés pourraient donc être une compensation pour ce risque supplémentaire.

L’investissement momentum repose donc sur la poursuite des tendances existantes sur le marché. Il s’agit d’une stratégie qui peut être particulièrement efficace dans certaines conditions du marché, surtout en période de fortes tendances ou lorsque le sentiment des investisseurs stimule les mouvements du marché.

Tout comme l’investissement de valeur, le momentum peut être appliqué de manière diversifiée par le biais d’indices et de fonds fondés sur des règles qui se concentrent sur les stratégies de momentum. Cela permet aux investisseurs d’intégrer ce facteur dans leurs portefeuilles sans avoir besoin d’une surveillance individuelle constante des actions.

Une approche améliorée en matière d’investissement factoriel de valeur et de momentum

L’exécution d’une stratégie d’investissement réussie dans le domaine de la valeur et du momentum repose sur une méthodologie disciplinée fondée sur des règles. Cette approche permet aux investisseurs de saisir systématiquement l’exposition à ces facteurs clés tout en limitant les risques idiosyncrasiques qui peuvent accompagner les investissements individuels en actions.

Le FNB indiciel valeur améliorée américain CI (CVLU / CVLU.B ) illustre cette approche dans le domaine de l’investissement de valeur. Il suit l’indice Valeur améliorée américain VettaFi, un indice soigneusement construit qui sélectionne ses constituants dans un univers d’actions.

Le processus de sélection est basé sur une combinaison d’indicateurs actuels et prospectifs, comprenant la valeur comptable, le ratio cours/bénéfice, le ratio cours/ventes, le rendement des dividendes et le flux de trésorerie disponible à terme. Ces mesures sont combinées pour créer un score composé, qui constitue la base de la pondération fondamentale des constituants du FNB.

Pour assurer un portefeuille diversifié, l’indice applique des plafonds sur les actions et les secteurs individuels, et subit un rééquilibrage semestriel. Cette pratique aide à maintenir une exposition équilibrée et à atténuer le risque de surconcentration dans une action ou un secteur particuliers.

Le FNB facture des frais de gestion de seulement 0,30 % et est disponible en variante couverte (CVLU) et non couverte (CVLU.B), répondant à différentes préférences des investisseurs concernant l’exposition aux devises américaines.

En ce qui concerne le momentum, le FNB indiciel momentum amélioré américain CI (CMOM/CMOM.B) offre une approche stratégique à ce facteur. Ce FNB suit l’indice Momentum amélioré américain VettaFi, qui intègre un crible de qualité parallèlement à ses critères de momentum.

Il est essentiel pour l’investissement axé sur le momentum d’éliminer les actions de moindre qualité, car il se concentre sur les entreprises qui non seulement affichent une forte dynamique de cours, mais qui font également preuve d’une bonne santé financière.

L’indice calcule les scores en fonction d’une combinaison pondérée : 60 % du momentum du prix pondéré en fonction du risque et du temps, 20 % du momentum des bénéfices et 20 % de la qualité.

Cette combinaison garantit que le FNB ne se contente pas de courir après des valeurs sûres, mais qu’il investit sur des sociétés dont le momentum est durable et qui s’appuient sur des fondamentaux solides.

Tout comme son homologue de valeur, l’indice de momentum applique également des capitalisations sectorielles et boursières et subit un rééquilibrage trimestriel plus fréquent. Cela garantit que le FNB maintient une exposition constante aux actions en momentum et s’adapte rapidement aux changements de dynamiques du marché.

Le FNB est également assorti de frais de gestion de 0,30 % et est offert en variantes de devises couvertes (CMOM) et non couvertes (CMOM.B).